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信創板塊逆勢崛起 國產替代看哪家?

文 | 本刊記者 劉超然 日期: 2022-04-19 瀏覽次數: 23

從近期我國的中央經濟會議來看, “穩經濟”成為當前后疫情時代首要且 重要的任務,如何穩?傳統基建雖然 一定程度上可以維穩并帶動經濟復蘇, 但貢獻的力量有限。此時,新基建帶 來的市場前景優勢就凸顯出來。?

信創作為“另類”新基建的重要 版圖之一,在沉寂一段時間后,近期 依靠逆市的表現,重回投資者的視野。 其中國產軟硬件、操作系統、自助可 控的指數逆市上揚,漲幅明顯,如中 國長城(000066.SZ)開年至 10 日, 逆市漲幅超過 9% ;寶蘭德(688058. SH)開年 5 個交易日,累計上漲超過 25% ;東方通(300379.SH)開年上漲 超過 10%。

什么是信創產業?其行業核心驅 動邏輯是什么?市場又有哪些核心標 的與該產業相關??


國產化驅動?

“信創”產業崛起如此迅速源自于 政策東風吹拂,2019 年國家提出發展 信創產業,隨后出臺了一系列支持政 策,2020 年作為信創發展元年,國家 一連頒布多項政策對信創產業發展提 出相關規定。?

根 據 信 創 發 展 趨 勢 來 看, 早 在 2020 年各省就已經正在推進信創項 目 ;這也是為何近兩年央企和國企等 都在響應數字化轉型。而隨著信創產 品的逐漸落地,信創相關的上市公司也將收到業績增長的紅利。?

預估中國信創產業市場規模在 2026 年或將突破 2 萬億,2021-2026 年年復合增長率將超過 39.19%,而 這背后最大的痛點是“被國外技術封 鎖”“國產化率低”“卡脖子”等。?

信創產業提出的核心為“國產化”, 在信創領域中,不同的細分領域現階 段國產化率也存在一定差異。從產業 鏈來看,信創板塊產業鏈較為龐大、 冗雜。產業鏈不分上下游,主要按照 產品和服務形態進行分類,大致可分 為軟件、硬件、實際應用和信息安全 四大方向,而每個方向又分為不同的 細分領域。?

根據公開資料統計來看,通過統計 綜合市場各項數據后,前瞻經濟學人對 于現階段中國信創各細分行業的國產化 率進行了估測,得到數據結果顯示 :?

首先,硬件包括底層硬件和基礎 設施,國產芯片、國產 GPU 等都是其中重要組成部分 ;芯片 CPU 和存儲芯 片領域的國產化比率相對較小,2020 年 僅 有 0.5% 和 5%, 未 來 的 增 長 潛 力空間較大 ;這也是在信創產業中, CPU 目前居于國產化生態體系核心地 位的重要原因 :首先是國產化率低, 其次市場上的國產 CPU 絕大多數采用 與外資合作的方式,受到國外廠商的 諸多限制,包括購買指令集授權、技 術合作等,目前尚未出現成熟的完全 自主先進的 CPU 產品。國產 CPU 中 鯤鵬、飛騰、龍芯采用指令集授權或 自研架構,已經算是處于自主先進程 度的前列。?

GPU 雖 然 國 產 替 代 程 度 達 到 15%,該領域當前國內以景嘉微、航 錦科技等為代表的傳統企業為主力軍。 雖然原從事 CPU 研發的企業兆芯和龍 芯等,也開始布局 GPU 賽道,一定程 度上增加了國內 GPU 企業的整體研 發實力。但目前市場上仍無一款國產GPU 可與國際三大巨頭已經量產的最 新產品進行對標。?

其次,軟件中包含基礎軟件和云 平臺,包括 OA、ERP、辦公軟件、政 務應用、操作系統、數據庫、PaaS 等, 操作系統的國產化比率僅 1.2%,長期 被國外技術封鎖,國產化的增量空間 可觀,潛力較大。?

進而,應用場景包含企業應用和 解決方案,最后的信息安全將貫穿整 個產業鏈,這一部分的國產化率最高, 行業相對成熟,龍頭集中度較高。?

由此可見,信創板塊背后的核心 成長邏輯仍然是進口替代。?


國產替代看哪家??

當前國產 CPU 領域有龍芯中科、 天津飛騰、海光信息、上海申威、兆芯 集成、華為海思等為代表的廠商,并且 產品的性能逐年提高,這使我國長期以 來無“芯”可用的局面得到了極大扭轉, 為構建安全、自主、可控的國產化計 算平臺奠定了基礎。在這六大廠商中, 龍芯中科是其中少數獨立上市的企業, 其他企業大多是非上市公司或作為上市公司下屬子公司的形式。?

龍 芯 中 科 2018-2021 年 Q3, 公 司分別實現營業收入 1.93 億元、4.85 億元、10.82 億元、7.75 億元,歸母凈 利 790.33 萬 元、1.93 億 元、7179.85 萬元、1.25 億元。最近三年營業收入 年化復合增長率達到 136.66%,可見 公司正處于高增長的賽道 , 而且作為 A 股 CPU 第一股,按照當前業績情況 來看,公司估值暫時也不會超過 200 億,無論是從行業發展還是公司成長 都有相當的潛力。?

操作系統方面,在桌面操作系統 和服務器操作系統領域,中國已有部 分產品投入應用,產品的兼容性和適 配性得到逐步完善。從生態適配進程 看,中國軟件(600536.SH)的銀河麒 麟、誠邁科技(300598.SZ)聯合三六 零(601360.SH)和綠盟科技(300369. SZ)合作投資的統信、即將沖擊 IPO 的麒鱗信安等主流國產操作系統目前 逐漸完成對聯想、華為、清華同方、 中國長城等整機廠商設備的適配。?

根據數據顯示,當前國內操作系 統仍然有 90% 左右的份額被國外品牌占據 ;國內操作系統行業還有很大的 提升空間,同時,推出國產自主研發 的操作系統具有相當的戰略意義。?

存儲芯片方面,當前手機和移動 設備是 DRAM 最大的應用領域,占比 超過 39.6% ;未來隨著更多的存儲向 云端轉移,服務器將逐步成為 DRAM 最大的應用方向,預計 2025 年服務 器應用占比將增長至 48%。當前上市 公司以中芯國際 (688981.SH)、兆易創 新 (603986.SH)、 紫 光 國 微 (002049. SZ)、瀾起科技 (688008.SH)、北京君 正 (300223.SZ)、 普 冉 股 份 (688766. SH)、聚辰股份 (688123.SH) 等為代表, 目前頭部公司的市值都在千億左右。?

國產 GPU 市場,主要以龍頭景嘉 微 (300474.SZ) 為代表,當前公司占有 軍用 GPU 的大部分份額,隨著未來國 家在軍費支出和公司產品軍轉民,公 司長期業績增量相當可觀。2021 年前 三季度,實現了營收 8.13 億元,同比 增長 74.5%,公司實現歸母凈利潤 2.49 億元,同比增長 70% ;公司僅用了三 個季度時間,營收和凈利潤均已超越 2020 全年的水平,創下了新高。


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